陸港觀盤-隔點距離看煙火 H股是個好選擇

工商時報【瑞銀中國精選產品經理 周慶安】

中國煙火持續噴出,市場波動料將加大,目前上證指數與S&P 500指數本益比同為17倍,說泡沫有些太沉重,但人多時慎防踩踏準沒錯,若想隔點距離煙火,本益比12倍的H股依舊是個不錯的選擇

1992年港劇大時代首播時,劇中主角丁蟹慣用放空恒生指數期貨獲利,首播一個月後恒生指數下跌多達20%,從此丁蟹效應成為一種自我實現的預言,TVB於上周重播港劇大時代,最高超過41萬人收看,這次中國大媽是否能領軍衝破丁蟹效應成為市場焦點,所幸上周丁蟹效應並未現蹤,上證指數漲了2.48%、MSCI中國指數也漲了1.04%。

不過中國股市近期最大風險仍是政府態度,由於股市過熱的訊號陸續出現,近兩週來中國證監會對股市「警示」不斷,A股年內還有300家以上企業等著IPO,而瑞銀證券預計到年底總融資金額將升至創紀錄的1,610億美元,市場是否能消化新增供給不無疑問。

再看A股新增開戶數,4月17日一週,受「一人多戶」政策放開影響,新增A股開戶數為325.71萬戶創歷史新高,約為2007年大牛市單周紀錄的3倍。

槓桿是盤面另一項隱憂,多數券商說中國股市槓桿比率是3%,但中國股市有大小非(非流動股)問題,根據麥格理證券研究,中國股市的流通市值僅占總市值的39%,若以流通市值計算,A股的槓桿比率已經是8.2%以上,已經創下全球歷史紀錄。美國槓桿比率約2.5%,市場已經充斥美股泡沫論,台灣90年代高點時的槓桿比例是4.65%,雖說封閉型的中國市場與眾不同,但人多了就容易發生踩踏事件,尤其是這次槓桿程度更甚以往,隨著中國的大學缺課率開始上升、素人股神陸續浮上媒體檯面,股市高檔常見的社會現象陸續回歸。

華爾街有句話說,別跟聯準會作對,面對中國股市,最好也別跟中國政府對作,佳兆業、保定天威陸續違約,中國企業發債成本隨之墊高,進一步加深了股市融資對中國企業的重要性,股市儼然是企業財務與金融系統穩定的樞紐;總之,中國股市理應還是牛,只是慢牛是監管層和市場的雙贏,快牛暴漲暴跌不是最好的情境。

目前上證指數與S&P 500指數本益比皆為17倍,上證指數距離2007年最高的42倍尚有一大段距離,從評價的角度來看,說A股是典型的泡沫有些太沉重,但人多的地方慎防踩踏準沒錯。

看好中國,H股應是更好的選擇,2007年11月,MSCI中國指數本益比是24.3倍,2009年夏天則是15.5倍,目前MSCI中國指數的本益比是12.6倍再看一江之隔的深圳股市,創業板本益比58倍,此時A-H股溢價差還有31%,港股雖然漲多,但從數字來看,港股在價格上仍有優勢。

A股現如同煙火秀,隨槓桿加大,若疏散不當容易導致踩踏事件,今年以來A股與H股的相關係數已提升0.5以上,以往只漲A股不漲H股的現象已不復見,加上中國企業成交量已占港股7成,若看好中國股市,布局H股、隔點距離欣賞花火或許是個好做法。

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